4月通胀数据点评：疫情导致CPI通胀风险升温

本报告简介

受国内物流受阻，运输成本上升，物资囤积等因素影响，4月份CPI再次超出市场预期。

流行因素可以解释约60%的季节性偏差下半年CPI上行趋势不变，几个月后大概率破3，但短期需求疲软将继续拖累核心CPI输入性通胀压力初步缓解，但汇率波动仍可能制约后续PPI下行斜率

摘要:

CPI:4月份，CPI同比上涨2.1%，比3月份上涨0.6个百分点，高于市场预期。

环比上涨0.4%，高于季节性蔬菜，谷物，油，蛋和牛奶价格的上涨使得食品变得非常具有季节性受国内物流受阻，运输成本上升，物资囤积等因素影响，粮食，食用油，鲜果，鸡蛋，牛奶等食品环比价格涨幅均高于季节性受国际油价调整影响，汽，柴油价格环比涨幅明显收窄

疫情对4月份CPI的扰动有多大:疫情对4月份CPI的拉动约为0.4个百分点，可以解释CPI约60%的季节性偏差在4月份的CPI中，剔除猪肉项目后的食品项目和生活用品明显超季节，这主要是由疫情扰动造成的如果上述两项都是无疫情扰动的季节性，4月份的疫情将使食品类和生活用品类分别上涨CPI约0.39个百分点和0.02个百分点两项合计将使4月CPI上涨约0.41个百分点，可以解释约63%的CPI季节性偏离

展望未来，疫情将如何扰动CPI走势:短期内CPI将强于季节性，核心CPI将弱于季节性，但CPI长期走势仍取决于猪周期，当前猪周期已有上行迹象如果疫情控制继续，食品和日用品可能继续高于季节性，但教育，文化，娱乐，医疗，居住和服装等其他核心商品和服务可能继续弱于季节性总之，短期内CPI可能继续强于季节性，但核心CPI可能继续弱于季节性后续核心CPI修复仍需等待疫情缓解和消费修复

中美CPI通胀差有望继续下降在国内疫情扰动和猪周期的推动下，预计全年中国CPI将继续上涨在美国，CPI在3月份达到顶峰，预计在4月份开始下降趋势中美通胀差有望继续下降

PPI:4月份，PPI同比上涨8.0%，比3月份回落0.3个百分点，环比涨幅收窄至0.6%上游原材料价格涨幅明显收窄，输入性通胀初步缓解展望未来，尽管PPI全年保持下行趋势，但应警惕海外扰动和人民币汇率波动减缓PPI下行斜率的影响国际上，4月份地缘政治因素对大宗商品扰动减弱，导致国内价格涨幅明显放缓，其中油气开采，石油煤炭加工，黑色金属采选，有色冶炼加工价格环比明显放缓但国内，煤炭，钢铁价格小幅上涨，煤炭开采及加工，钢铁冶炼加工价格分别上涨2.5%和1.8%

PPI与CPI的剪刀差进一步缩小，但PPI对CPI的传导总体较弱4月PPI—CPI剪刀差进一步降至5.9%受制于需求疲软，核心CPI同比涨幅维持低位，PPI对核心CPI的传导并不显著