毛利率超90%再闯港交所爱美客能成为“A+H”医美第一股吗

上市申请材料无效后，爱美客再次提交表格日前，HKEx文件显示，爱美客提交上市申请，拟募集资金用于投资，收购及许可安排，开发和扩大产品渠道，拓展全球布局，以及营销和品牌建设，以及补充营运资金

爱美客是医美行业上游的龙头企业之一2020年9月，爱美客在深交所创业板上市手握7款医美产品，爱美客近三年毛利率超过90%虽然爱美客的业绩逐年增长，但其单一的商业模式和R&D投入不足一直让其饱受市场争议爱美客经过与HKEx的这一战，能否成为A+H医美第一股

a股上市不到一年，爱美客将目光投向了港股市场，但第一次突破关口，上市申请材料就作废日前，爱美客再次交表，向港股发起冲刺

爱美客主要开发修复面颈部皱纹皮肤等产品我们的产品主要面向整形外科，美容外科，皮肤科等医疗机构这些产品由训练有素的医生注射到面部和颈部，以修复皱纹和凹陷的组织2020年9月，爱美客在深交所创业板上市

2021年7月，爱美客公告称，公司董事会审议通过该议案，同意公司发行境外上市外资股，并申请在香港联合交易所有限公司主板上市，为完成本次发行上市，同意公司变更为境外股份有限公司。

当时，爱美客在公告中表示，公司发行h股并申请在联交所主板上市，有利于满足公司业务发展需要，进一步推进公司国际化战略，进一步提升公司管理水平，增强公司竞争力。

可是半年后，爱美客的上市申请材料被更改为无效状态，而且还是第一次被封杀根据最新提交的文件，爱美客计划募集资金用于投资，收购和许可安排，开发和拓展产品管道，具体包括计划投资或收购带皮肤填充物的产品或管道，带能源的医疗美容设备或其他医疗器械，投资或收购拥有R&D人才，以先进技术和材料为主的上游公司等

盘古智库高级研究员蒋寒认为，爱美客所在的赛道是一个超级风口二次上市无疑将进一步增加公司所在行业的出路，也有望进一步加快自身业务发展

北京杜军律师事务所高级合伙人，生命科学与健康医疗法律部主任张文波表示，两地上市打通了可交易的股权融资渠道和多种融资工具，进一步跑马圈地。

针对赴港上市的原因，爱美客相关负责人今日对北京商报表示，赴港上市可以搭建国际资本平台公司在中国达到一定的市场份额后，也开始考虑国际业务出于战略原因，两地上市对公司未来发展意义重大

单一业务类型

如果二战港交所成功，爱美客有望成为首家A+H上市医美标准。

目前，爱美客拥有7个医疗美容产品，包括5个基于透明质酸的皮肤填充物，1个基于聚L—乳酸的皮肤填充物和1个PPDO面部植入线产品。

2019年至2021年，爱美客营收从5.58亿元增长至14.48亿元，同期净利润从2.98亿元增长至9.54亿元过去三年，爱美客的毛利率分别达到91.7%，91.4%和93.3%

可是，业务类型单一和R&D投资不足一直在爱美客中引起争议报告期内，以透明质酸为主的皮肤填充剂产品占总收入的98%以上2019年至2021年，爱美客研发支出分别为4856.4万元，6180.4万元和1.02亿元，分别占总营收的8.7%，8.7%和7.1%

在玻尿酸市场，华西生物和浩海生物两家龙头企业占据了一定的市场份额今年5月，新氧宣布成为阿拉斯蒂在中国的独家总代理，中下游企业开始以不同的方式进入玻尿酸市场

对于国内玻尿酸市场，联合丽格集团创始人，董事长李斌在接受今日北京商报记者采访时表示，从内部市场格局来看，目前国内有60多种填充型玻尿酸，比较同质化，内部竞争会越来越激烈爆品的可能性会越来越小，产品替代的边际效应会降低

在招股书的风险因素中，爱美客直言，报告期内，公司业务主要依赖少数几个主要产品的销售，公司收入增长的主要动力来自其中部分产品的销售增长如果公司无法维持这些主要产品的销量，定价水平和利润率，其收入和盈利能力可能会受到不利影响

对于业务类型单一等市场质疑，爱美客相关负责人表示，任何公司在发展的过程中都会面临质疑和误解，这些都会成为发展的动力，好的公司会不断证明自己。

Bet肉毒杆菌毒素产品

意识到透明质酸皮肤填充物在产品中占很大比例，爱美客正在扩大其产品系列。

2021年7月，爱美客发布公告称，拟以超募资金约8.86亿元对霍恩斯生物制药有限公司进行增资，并收购霍恩斯生物部分股权今年5月，爱美客发布公告称，公司与韩国Huons Biopharma株式会社签署经销合作框架协议，约定以R&D注册的方式引进其肉毒杆菌毒素产品，并在约定经销区域内作为其指定的唯一合法经销商进口和经销该产品

目前，上述肉毒毒素产品尚未获得国家美国食品药品监督管理局批准，公司将拨出一定资金用于上述产品的研发和商业化，包括针对鱼尾纹和良性咬肌肥大的临床试验和注册等。

通过多线布局，产品单一局面被打破，但国内肉毒素市场却呈现出一超多强的局面爱美客能否从激烈的市场竞争中抢夺市场份额还是未知数

世界上有七个品牌的肉毒杆菌毒素上市二建旗下的Botox是全球市场份额最大的肉毒毒素产品目前，肉毒杆菌产品的市场份额保持在65%以上肉毒杆菌作为国内医美行业的重要市场部分，在2020年之前，将以艾健的肉毒杆菌和兰州生物制品研究所的恒力为主

2020年10月，韩国药企HUGEL旗下的A型肉毒杆菌毒素乐体宝获准在中国上市，由四环医药独家代理2020年11月，英国益普生生产的肉毒杆菌毒素产品Dysport在中国正式上市